回测最容易算错的三类日子:停牌、一字板、除权除息怎么处理

同一份日线数据、同一套买卖规则,只把停牌日、一字板日、除权除息日这三类交易日的处理方式换一遍,回测净值曲线可以从上扬变成下滑。麻烦在于它们都不报错:K 线还在,字段齐全,程序跑得通,但那一天的价格不代表你能成交的价格。停牌日的收盘价是停牌前留下的;一字板的收盘价确实成交过,只是成交的不是你;除权除息日的开盘价和前一天的收盘价根本不在同一个标尺上。

三类日子的对照

停牌:先定义清楚哪一天算"下一个交易日"

停牌的第一个问题不是价格,是日历。策略说"信号日之后第一个交易日买入",这个"第一个交易日"指的是交易所日历上的下一天,还是这只票下一次真正开盘的那天?停牌期间两者会分叉。不写清楚,代码就会按交易所日历取到一根被前值补齐的 K 线,用当天根本不存在的价格成交。三种处理各有代价。

• 作废:信号之后首个交易日停牌就丢弃该信号。最保守,代价是系统性删掉"停牌前有异动"这一类样本,本身带选择性。
• 顺延:等复牌后第一个有成交量的交易日按开盘价成交,同时把顺延天数写进交易记录。我们现在用这一种,但它隐含了"回测时点就知道这票会复牌"的假设。
• 设上限:顺延超过阈值直接作废。上交所对筹划发行股份购买资产的短期停牌规定停牌时间不超过 10 个交易日(来源见文末),可以拿它当参考量级;超过这个量级多半是重组、重整一类事件,复牌后常见连续无量涨跌停,顺延成交价不可信。

一字板:回测里能成交,实盘排不进

涨跌幅限制是一字板存在的前提。沪深主板日常交易涨跌幅为 10%,科创板与创业板放宽到 20%,北交所为 30%;全面注册制下主板、创业板、科创板的新股上市后前 5 个交易日均不设涨跌幅限制。另有一条时间线要注意:主板风险警示股票(ST/*ST)原本是 5%,三所 2026 年 4 月 24 日修订交易规则、自 2026 年 7 月 6 日起统一调整为 10%,跨这个日期的长周期回测必须分段套用当期规则,否则就是拿今天的规则去卡历史 K 线——那也是一种未来函数(来源见文末)。当买盘把价格顶到上限并封住全天,开高低收四个值收敛成同一个数,成交量往往只有平日的零头,那点成交是极少数早排上队的委托吃到的。撮合函数如果只写一句取收盘价,就等于假设你也在那批人里面。

• 识别条件是四值相等,且该价格等于按前收盘价与涨跌幅比例算出的上限。不同板块比例不同,要按所属板块分别算,不能全市场一刀切 10%。
• 加一条成交量或换手率显著低于近期水平的条件。只用价格判断会把少数低波动的票误判成一字板。
• 这里有个取舍:涨停不等于一字板。盘中打开过的涨停当天有真实成交,把所有涨停日一律剔除会连可交易的样本一起删掉,让策略看起来比实际更差。我们只拦一字板,普通涨停保留但打标记。实盘一字板的真实成交概率取决于封单量、撤单节奏和报单速度,需要逐笔委托数据才能估计,本站没做过这层验证,具体数值未核实。

除权除息:跳空不是跌,复权也不是算一次就定了

除权除息参考价的算法是:(前收盘价 − 现金红利 + 配股价 × 流通股份变动比例) ÷ (1 + 流通股份变动比例),除权除息日它会显示在行情的"前收盘价"位置,当天涨跌幅按它计算(来源见文末)。不复权数据上这一天会出现一个向下跳空,用它算日收益率,就是把分红当成了亏损。

换成复权数据也不是一劳永逸。前复权因子从当前时点往回推,每发生一次分红送转就要重算全部历史价格,所以同一段前复权数据半年后再取,数值不一样,昨天的回测今天复现不了;送转比例高的老票一路往回折算,甚至能算出负价格。我们把回测口径固定在后复权上,前复权只用来画图给人看。另外两个数据源如果只在除权日对不上、其余日子都能对齐,那多半不是行情错了,而是复权基准日不同,这条可以直接当校验规则用。

我们自己踩的坑:换了收益公式之后,单笔收益恒大于等于零

把单笔收益公式从"次日开盘买入 → 次日收盘卖出"改成"信号日收盘买入 → 次日(最高价 + 收盘价)/2 卖出"之后,回测曲线立刻好看了一截。查下来是买卖两端解析到了同一根 K 线:当日期对齐出问题、或者次日恰好停牌被前值补齐时,买入价取了这根 K 线的收盘价,卖出价取了同一根的(最高 + 收盘)/2,而最高价按定义不低于收盘价,这笔交易的收益就恒大于等于 0。它不抛异常也不产生空值,只是让净值单调变好。现在撮合函数里有一条硬性断言:买入 K 线的日期必须严格早于卖出 K 线的日期,违反就抛错中断整个回测,不允许静默跳过。

口径本身能差多少,我们量过。2026 年 7 月 30 日那批信号次日全部低开,按"次日开盘 → 次日收盘"算平均 +0.56%,按"信号日收盘 → 次日(最高 + 收盘)/2"算平均 −0.28%,差 0.84 个百分点,而且正负翻面。差额来自被前一种口径丢掉的隔夜跳空。两种口径都说得通,但必须在跑之前定死,并写进报告。

数据清洗自查清单

1. 1逐日检查成交量是否为 0 或缺失,标记停牌日,并看一眼每只票的停牌天数分布。
2. 2按各板块自己的涨跌幅比例算当日上下限,标记四值相等且触限的 K 线,撮合时置为不可成交。
3. 3撮合函数断言买入 K 线日期严格早于卖出 K 线日期,违反即中断,不要用 try 吞掉。
4. 4收益率一律用后复权价算;落库存原始未复权价加复权因子,因子快照带取数日期戳,报告里写明用的是哪一天的因子。
5. 5同一策略至少跑两种买卖口径,差值超过预设阈值就先查数据,不要先调参数。
6. 6统计剔除不可成交日之后剩下的样本量和收益贡献。如果大部分收益来自被剔除的那些日子,说明策略依赖的是买不到的行情。

适用边界

以上只解决"这一天能不能成交",不解决滑点、冲击成本和委托排队顺序。涨停封单里的成交概率、大额委托对价格的推动,都要逐笔或盘口数据才能估,本站没有做这一层。另外这些规则以 A 股现行制度为前提,涨跌幅比例、停复牌要求会随交易所规则修订变化,跨年度的长周期回测需要按当期规则分段处理;用今天的比例去卡五年前的 K 线,同样是一种未来函数。

参考来源

• [上海证券交易所:上市公司股票停复牌规则(PDF)](https://www.sse.com.cn/lawandrules/regulations/csrcannoun/c/10117071/files/0fd388b1dd74481399208fed0cee4108.pdf) 与 [上市公司自律监管指引第 4 号——停复牌(第三方转载,以上交所官网原文为准)](http://www.tzyhj.cn/rule/11/shzqjysssgszljgzyd4h-tfp2025n3yxd.html) — 停牌事由、停牌期限,含短期停牌不超过 10 个交易日的规定
• [上交所修订发布《上海证券交易所交易规则》](https://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/c_20260424_10816474.shtml) 与 [主板风险警示股票涨跌幅比例调整征求意见](https://www.sse.com.cn/aboutus/mediacenter/hotandd/c/c_20250627_10783267.shtml) — 主板涨跌幅比例
• [天风证券投教:科创板股票交易规则必知](http://edu.tfzq.com/index/article/?id=18221) — 科创板 20% 涨跌幅、新股上市前 5 个交易日不设限
• [上交所投教热线问答:关于除权除息](https://www.cls.cn/detail/1306861) — 除权除息参考价计算公式
• 口径差异 0.84 个百分点、同一根 K 线致收益恒大于等于零、前复权历史随分红重算等结论,均来自本站自有回测系统的实测记录,非公开数据。